Got this article today from a successful German trader from his newsletter Investors Daily in Germany.
Might be still of interest because it gives a description of the happenings written as a kind of diary.
Unfortunately this is a automatic translation from German to English. You find the original of this article below.
Anatomy of a crash or: How a small retailer forced the Fed to act.
Author: Jochen Steffens
Over time, more and more facts relating to the billion fraud at the Société Générale in the daylight, which read like a thriller: (times are fictitious)
Main person: Jérôme Kerviel
Kerviel is a silent cautious man, just 31 years old, born in Brittany. In 2000, after his MBA in Lyon, finds himself in the Société Générale a job in the "back office". His life's dream is but exchange trader. 2006 creates what otherwise only a few, he moves from the back office in the proprietary trading of Société Générale.
It works well because the young Kerviel is ambitious and obviously very talented: 2007 he achieved for the bank still big profits. Through his work in the back office, he knew how the security functions in proprietary trading off. Moreover, he as a computer specialist. As always, if you Traden when the safety out of the loop, starts sometime something wrong doomed to run. According to newspapers in 2007, he had set and falling markets from the start of 2008 on rising - a fatal mistake.
Friday 18 January. 16.30 am The weaker stock markets in recent weeks have set up positions Kerviel whose losses he can no longer disguise. Only this will lead to loss of control, as a result notice that its trading business risk limits massively exceeded, the current news situation.
Saturday 19 Jan 17:42 Kerviel becomes investment banking chief Jean Pierre Mustier called. The whole afternoon is about Kerviel interrogated. This examination should According to the night time. In the course of the weekend, it was decided that the positions of the dealer from Monday to smooth.
If this position 5 billion loss may arise, the overall position very, very much greater - so it is presumed that Kerviel eventually with 50 billion euros to be juggled, making the total stock market value of the bank exceeded.
The following are just guesses, from the observation of the market resulting vote for now the times:
Monday 21 Jan 8:00 The Société Générale decided that obviously extremely large position on the dealer to Kerviel smooth. The requirements from Asia are bad, but this merely put the negative provisions from the United States from Friday to (Possibly, but also the first in Asia already short hedging positions on the overall position, whose resolution also possible the enormous leaps in the Hang Seng could explain) .
The Dax futures had already negative American targets Friday to 22.00 pm. Nevertheless, there is a gap down to the start of trading in DAX futures.
The Dax breaks even on Monday, in relation to these requirements, a disproportionately strong. At 11 o'clock, I say to a colleague: "This is to return the typical Monday fake, but apparently wishing for some major addresses the market down to enter the cheap."
The first part of the presumption agreed, large addresses were at work, the conclusion was against totally wrong.
Monday 21 Jan 11:17 A strong soil formation attempt has been under great turnover sold. The market broke up a massive 13 hours!
Meanwhile, all other traders also clear that large positions in the market are sold. In a conversation with another colleague, in search of the "reason" we ask whether the market knows something, which we do not yet know. This shows that you could clearly feel that something is not right.
Of course, even on the floor rumors. One of these rumors is that a large bank in lopsided advised and must sell (which ultimately also voted). As a possible candidate is not the Société Générale, but Citigroup and UBS. The banks were already in connection with the problems of the bond insurers in conversation, a week earlier had become known. Apparently preparing the basis for the rumor (as I do at the time wrote: That was so well-known and certainly not the reason).
Monday 21 January 13-14 pm Probably, the traders of Société Générale first lunch break (or hope for a counter-movement). The market can recover and is a clear reversal formation. Normally, the market should now be a part of its losses expected, or continues to stabilise, as there is still no news about this incident become known. Everything rätselt. But obviously, the seller still on the market, it's going to the next evening, the Dax falls to the ground lots.
Tuesday 22 January The Asian stock exchanges, the requirements from Europe. The American futures are at the limit-down and will be suspended at short notice (as far as I have mitgekriegt). The Dax slips again massively in the cellar until the Fed to an extraordinary rate cut by 75 basis points decides that a crash in the United States will prevent (the pre evident).
Wednesday 23 January The selling pressure seems not yet out of the market, after a brief recovery there will be another recent massive sales. Only thus seems the selling pressure ended.
Thursday the 24th January The message about the fraud at the Société Générale reaches the media ...
That is the message in the market and "correlation "....
If you wonder why the Société Générale until so late has revealed their problems: If this message has become known in advance, would have very many traders against the Société Générale getradet, the crash would be many times worse! The Société Générale could not otherwise and had completely sealed.
This explains that not even the Fed knew: Today is read:
"Staff of the US Federal Reserve Bank, which on Monday evening, the short-term rate by 0.75 percentage lowered to the stock market losses shows that the situation is puzzling. Never have they expected that the fluctuations in the financial markets to a single institution. Rather, we have had the impression that the turbulence on worries about the economy. "Source: www.kurier.at
The fact that the almighty Fed had to give in to a small trader, is very amusing.
Even funnier, I think, however, that all the bears, in large tinted this week, that they crash (!), And then have foreseen the well-known (in my opinion already eingepreisten) reasons cited, injustice.
It was really just luck on the short side. I could give you several mails to contact me because of the statement of Monday that the market "so far without apparent reason" caved in, the total ignorance and blindness accused. The reasons it would be daylight, according to the tone of this reader. No, they were not, as it looks now!
It has everything but something of real satire, right?
The current movement Nevertheless, there are still enough load factors in the market. And only the currently ongoing counter-movement will tell us something about the actual state of the market betrayed. And only then probably this will clarify how strong the influence of this merchant on the crash really was, or whether ultimately only slightly accelerated, which occurred anyway.
Because it is still in the current upward movement in the Dax only a simple technical counter-reaction, in my opinion, even relatively subdued expires ...
Many greetings
Jochen Steffens
Original article in German:
Anatomie eines Crashs oder: Wie ein kleiner Händler die Fed zum Handeln zwang
von Jochen Steffens
Mit der Zeit kommen immer mehr Fakten im Zusammenhang mit dem Milliarden-Betrug bei der Société Générale an das Tageslicht, die sich wie ein Krimi lesen: (Uhrzeiten sind fiktiv)
Hauptperson: Jérôme Kerviel
Kerviel ist ein stiller zurückhaltender Mann, gerade 31 Jahre alt geworden, in der Bretagne geboren. Im Jahr 2000, nach seinem Wirtschaftsstudium in Lyon, findet er bei der Société Générale einen Arbeitsplatz im „Backoffice“. Sein Lebenstraum ist aber Börsenhändler. 2006 schafft er, was sonst nur wenige schaffen, er wechselt aus dem Backoffice in den Eigenhandel der Société Générale.
Es läuft gut, denn der junge Kerviel ist ehrgeizig und offensichtlich höchst talentiert: 2007 erzielt er für die Bank noch große Gewinne. Durch seine Arbeit im Back Office wusste er, wie die Sicherungsfunktionen im Eigenhandel auszuschalten sind. Zudem gilt er als Computerspezialist. Wie immer, wenn man beim Traden die Sicherheit außen vor lässt, beginnt irgendwann etwas verdammt schief zu laufen. Zeitungen zufolge hatte er 2007 auf fallende Märkte gesetzt und ab Anfang 2008 auf steigende - ein fataler Fehler.
Freitag 18. Januar. 16.30 Uhr Durch die schwächeren Börsen in den letzten Wochen muss Kerviel Positionen eindecken, deren Verluste er nicht mehr tarnen kann. Erst diese Verluste führen zu Kontrollen, in deren Folge auffällt, dass seine Handelsgeschäfte die Risikoobergrenzen massiv überschritten haben, so die bisherige Nachrichtenlage.
Samstag 19. Januar 17.42 Uhr Kerviel wird zu Investmentbanking Chef Jean Pierre Mustier gerufen. Den ganzen Nachmittag über wird Kerviel verhört. Dieses Verhör soll den Angaben zufolge bis in die Nacht gedauert haben. Im Laufe des Wochenendes wird beschlossen, die Positionen des Händlers ab Montag glatt zu stellen.
Wenn aus dieser Position 5 Mrd. Euro Verlust entstehen können, muss die Gesamtposition sehr, sehr viel größer gewesen sein – so wird vermutet, dass Kerviel schlussendlich mit 50 Mrd. Euro jongliert haben soll, was den gesamten Börsenwert der Bank überstieg.
Das Folgende sind lediglich Vermutungen, die aus der Beobachtung des Marktes resultieren, dafür stimmen jetzt die Uhrzeiten:
Montag 21. Januar 8.00 Uhr Die Société Générale beschließt, die offensichtlich extrem große Position des Händlers Kerviel glatt zu stellen. Die Vorgaben aus Asien sind zwar schlecht, doch setzten diese lediglich die negativen Vorgaben aus den USA vom Freitag um (Eventuell wurde aber auch schon in Asien erste Short-Sicherungspositionen zur Gesamtposition aufgebaut, deren mögliche Auflösung auch die enormen Sprünge im Hang Seng erklären könnten).
Der Dax-Future hatte die negativen amerikanischen Vorgaben bereits Freitag bis 22.00 Uhr umgesetzt. Trotzdem kommt es zu einem Gap Down zum Handelsbeginn im Dax Future.
Der Dax selbst bricht am Montag, im Verhältnis zu diesen Vorgaben, überproportional stark ein. Um 11 Uhr sage ich zu einem Kollegen: „Das ist bestimmt wieder der typische Montagsfake, hier wollen doch offensichtlich einige große Adressen den Markt nach unten drücken, um billig einzusteigen.“
Der erste Teil der Vermutung stimmte, große Adressen waren am Werk, die Schlussfolgerung war dagegen total falsch.
Montag 21. Januar 11.17 Uhr Ein starker Bodenbildungsversuch wurde unter großem Umsatz abverkauft. Der Markt brach bis 13 Uhr massiv ein!
Mittlerweile wird auch allen anderen Tradern klar, dass hier große Positionen im Markt verkauft werden. In einem Gespräch mit einem anderen Kollegen, auf der Suche nach dem „Grund“ fragen wir uns, ob der Markt irgendetwas weiß, was wir noch nicht wissen. Das zeigt, dass man deutlich spüren konnte, dass etwas nicht stimmt.
Natürlich kommen auch auf dem Parkett Gerüchte auf. Eines dieser Gerüchte ist, dass eine große Bank in Schieflage geraten ist und verkaufen muss (was letzten Endes auch stimmte). Als möglicher Kandidat wird aber nicht die Société Générale genannt, sondern Citigroup und UBS. Die Banken waren schon im Zusammenhang mit den Problemen der Anleihenversicherer im Gespräch, die eine Woche zuvor bekannt geworden waren. Offenbar bereitete das die Grundlage für das Gerücht (wie ich jedoch zu dem Zeitpunkt geschrieben habe: Das war bekannt und damit sicherlich NICHT der Grund).
Montag 21. Januar 13-14 Uhr Wahrscheinlich machen die Händler der Société Générale erst einmal Mittagspause (oder hoffen auf eine Gegenbewegung). Der Markt kann sich erholen und bildet eine klare Umkehrformation heraus. Normalerweise müsste der Markt nun einen Teil seiner Verluste wieder ausgleichen, bzw. sich weiter stabilisieren, da immer noch keine Nachrichten zu diesem Vorfall bekannt geworden sind. Alles rätselt. Doch offenbar ist der Verkäufer noch am Markt, es geht bis zum Abend weiter, der Dax fällt ins Bodenlose.
Dienstag 22. Januar Die asiatischen Börsen setzen die Vorgaben aus Europa um. Die amerikanischen Futures sind am Limit Down und werden kurzfristig ausgesetzt (soweit ich das mitgekriegt habe). Der Dax rutscht noch einmal massiv in den Keller, bis die Fed sich zu einer außerordentlichen Zinssenkung um 75 Basispunkte entschließt, die einen Crash in den USA verhindern soll (der sich vorbörslich abzeichnete).
Mittwoch 23. Januar Der Verkaufsdruck scheint noch nicht aus dem Markt zu sein, nach einer kurzen Erholung kommt es zu einem weiteren letzten massiven Abverkauf. Erst damit scheint der Verkaufsdruck beendet.
Donnerstag 24. Januar Die Meldung über den Betrug bei der Société Générale erreicht die Medien...
Damit ist diese Nachricht im Markt und „eingepreist“....
Wenn Sie sich fragen, warum die Société Générale erst so spät ihre Probleme offenbart hat: Wäre diese Meldung vorher bekannt geworden, hätten sehr viele Trader gegen die Société Générale getradet, der Crash wäre um ein Vielfaches schlimmer geworden! Die Société Générale konnte also nicht anders und musste absolut dicht halten.
So erklärt sich, dass nicht einmal die Fed Bescheid wusste: Heute ist dazu zu lesen:
„Mitarbeiter der US-Notenbank, die am Montagabend kurzfristig den Leitzins um 0,75 Prozent senkte, um die Börsenverluste aufzufangen, zeigen sich verwundert. Niemals hätten sie damit gerechnet, dass die Schwankungen auf den Finanzmärkten auf eine einzelne Institution zurückzuführen sei. Vielmehr habe man den Eindruck gehabt, dass die Turbulenzen auf Sorgen um die Wirtschaft zurückzuführen seien.“ Quelle: www.kurier.at
Dass auch die allgewaltige Fed einem kleinen Börsenhändler auf dem Leim gegangen sein soll, ist höchst amüsant.
Noch witziger finde ich allerdings, dass all die Bären, die in dieser Woche groß getönt haben, dass sie diesen Crash (!) vorausgesehen haben und dann die bekannten (meines Erachtens bereits eingepreisten) Gründen nannten, Unrecht hatten.
Es war tatsächlich einfach nur Glück, auf der Shortseite zu sein. Ich könnte Ihnen mehrere Mails vorlegen, die mich wegen der Aussage vom Montag, dass der Markt „ohne bisher ersichtlichen Grund“ eingebrochen ist, der völligen Ahnungslosigkeit und Blindheit bezichtigten. Die Gründe wären doch sonnenklar, so der Tenor dieser Leser. Nein, waren sie nicht, wie man jetzt sieht!
Das alles hat doch schon etwas von Realsatire, oder ?
Die aktuelle Gegenbewegung Trotzdem, es sind noch genug Belastungsfaktoren im Markt. Und erst die aktuell laufende Gegenbewegung wird uns etwas über den eigentlichen Zustand des Marktes verraten. Und erst diese wird dann wahrscheinlich klären, wie stark der Einfluss dieses Händlers auf den Crash wirklich gewesen ist, oder ob letzten Endes nur etwas beschleunigt wurde, was sowieso eingetreten wäre.
Denn noch handelt es sich bei der aktuellen Aufwärtsbewegung im Dax bisher nur um eine einfache technische Gegenreaktion, die meines Erachtens sogar noch vergleichsweise verhalten abläuft...
Viele Grüße
Jochen Steffens
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